摘要：建议商业银行梳理与资本市场有关的表内外金融资产，建立跨市场、条线的全面市场风险管理小组，对关键风险点、系统性要害、风险集中度较高的组合进行排查梳理。

一、事件

7月27日，中国股票市场创8年最大跌幅，其中上证跌8.48%，深证跌7.59%，股指期货全线跌停，又出现了股灾时千股跌停的惨烈局面。

二、动因分析

——监管面，证监会又查两融和配资。上周六证监会指出，券商两融和场外融资利用HOMS配资存在违规，已根据核查情况对涉案主体立案查处;近期将集中处理一批违法违规案件。

——基本面，美元加息风雨欲来，全球金融市场动荡，大宗商品持续深跌。国内经济继续下行，7月汇丰PMI指数48.2，低于预期，显示实体经济仍然难以企稳。

——政策面，猪周期抬头，一致预期CPI下半年上升，货币政策宽松受限。

——资金面，1.获利资金变现需求强烈。2.救市资金成为达摩克利斯之剑。3.通胀抬头+美元加息导致利率中枢预期上行，从分母压制股票估值。4.本次反弹又引来杠杆继续攀升，再去杠杆进程开始。

——心理面，根据行为金融学，大的波动形成的心理影响会产生长记忆，本次余震可看作是上次股灾的心理映射。

三、后期展望和政策建议

从全球货币周期来看，美元加息会带来国际基础货币的紧缩，从而引起全球风险资产的重定价，这是压制中国股票市场估值的大环境。从国内环境来看，经过一次大调整后，股票市场虽然去掉了一部分泡沫，但是在反弹过程中又累积了大量杠杆，考虑到心理因素的影响，总体脆弱性提高，仍然没有构建起良性、稳定的资本-资金循环模型。股灾心理影响巨大，风险偏好普遍下移。再综合国内仍未见明显好转的实体经济，及货币政策空间萎缩、边际效应衰减，我们认为中国股票市场的估值中枢大概率不断下移，灾后重建仍面临多次量级较大的余震冲击。

建议商业银行梳理与资本市场有关的表内外金融资产，建立跨市场、条线的全面市场风险管理小组，对关键风险点、系统性要害、风险集中度较高的组合进行排查梳理;加强合规管理，强化投资和交易纪律，设置合理的风险限额并强调执行力;提前与大型股权质押、两融类(同业)客户进行沟通，实时监测高频数据;强化防火墙风险隔离功能，排出、杜绝风险交叉感染的可能性。加强资产负债和头寸管理，防范由资本市场波动带来的流动性风险。